金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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