5月13日，年内首(shǒu)只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF发布(bù)公告称(chēng)，其累计有效认(rèn)购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则(zé)小公(gōng)告体现出市场对这(zhè)一“中特估(gū)”主题的(de)追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕(rào)着(zhe)“中特(tè)估”的行情(qíng)，市场关注(zhù)度非常(cháng)高(gāo)，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的(de)催(cuī)化(huà)剂。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题(tí)成为市场关注焦(jiāo)点，中国基金报采访多位投(tóu)研人(rén)士，解析“中(zhōng)特(tè)估”这(zhè)些焦(jiāo)点(diǎn)问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集上报(bào)发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比(bǐ)例(lì)配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国(guó)央企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金发行，市场对此充满期待(dài)，如(rú)5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上报的(de)央国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是(shì)构成催化因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化因素就是(shì)积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题(tí)基金(jīn)的(de)申报发行，我(wǒ)认为确实会成(chéng)为引爆行(xíng)情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都(dōu)在(zài)向好，下半(bàn)年，中特估(gū)有(yǒu)可能独(dú)领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是(shì)表示。

　　同样，博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示，近期密集申(shēn)报的国央企主题基金(jīn)主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代(dài)能源”几大主(zhǔ)题，这样的布(bù)局可以更好(hǎo)支持央国企(qǐ)的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为(wèi)行情进一步上涨的催化(huà)剂(jì)。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央企主题基金(jīn)申报和发(fā)行，行情火热(rè)下将为市(shì)场带(dài)来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布(bù)局央国企主(zhǔ)题基(jī)金，一方面是因为新一(yī)轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特(tè)估(gū)”概念，央国企上市公(gōng)司(sī)的(de)投资价值凸显，该主题的(de)基(jī)金将(jiāng)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)更丰富的工(gōng)具以(yǐ)参(cān)与到央国企投资。另(lìng)一方(fāng)面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服(fú)务资本市场(chǎng)改革、服(fú)务实体经济和(hé)国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的发(fā)行将为(wèi)央企相关(guān)标(biāo)的和板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性(xìng)行情明(míng)显，中(zhōng)特估和人(rén)工智能(néng)成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线(xiàn)，而新(xīn)能源等前期(qī)热门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些(xiē)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经(jīng)理(lǐ)章恒直言，自(zì)己目前重(zhòng)点关(guān)注三大行业，火电、券商、军工，这三大行(xíng)业主要是(shì)央(yāng)企或地方国资所在的(de)行业，民(mín)营企业(yè)占比较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是(shì)基于行业本身(shēn)基本面在今年会(huì)有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会受益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成交量(liàng)的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企(qǐ)业改(gǎi)革的推(tuī)进，大概率(lǜ)这(zhè)些(xiē)企业会(huì)进入(rù)一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过(guò)去5年(nián)10年(nián)改(gǎi)革的成果，是非常基(jī)本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资思(sī)路也非常(cháng)吻合，为在(zài)下(xià)半年抓(zhuā)住这波中特(tè)估的(de)投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始重视中特(tè)估的投资机会(huì)，判断中特估的机会未来三年分两个(gè)阶段。”融通红利(lì)机会基(jī)金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字(zì)经济和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益(yì)率极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段(duàn)是未来(lái)两年(nián)，在主题性机会(huì)消散以(yǐ)后，基于顶层(céng)设(shè)计对(duì)国央经营管理价值导向变化(huà)，我们(men)判(pàn)断(duàn)经营成果随之改变是一个(gè)慢(màn)变量，会在未来两年体现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显著正向(xiàng)变化的个(gè)股提前进行(xíng)布局，比(bǐ)如医药和消费(fèi)等行(xíng)业。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经显露出(chū)不少基金在行动。国金证券研究所数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年(nián)报前十大(dà)重仓股股票(piào)池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季(jì)报披露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票(piào)市(shì)值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比(bǐ)明(míng)显提(tí)高。上述(shù)数据显示，根(gēn)据偏股主动(dòng)型(xíng)基金2022年报(bào)及2023年一季报十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的数据角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺(jù)，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基金(jīn)主(zhǔ)动加仓(cāng)“中(zhōng)特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加仓了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股央国企的持股(gǔ)市值比重(zhòng)达(dá)到(dào)2019年(nián)以来(lái)的(de)新高，港股(gǔ)央(yāng)国(guó)企持股总市值占(zhàn)港(gǎng)股持股总市值(zhí)的比重由(yóu)2022年四(sì)季度的25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力(lì)量(liàng)？

　　构建国(guó)央企专门的股票(piào)库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深刻(kè)影响(xiǎng)基(jī)金(jīn)公司(sī)的投研，落实到日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不少基金公(gōng)司在加大投研(yán)力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员过去对国央企的固定(dìng)思维，需要(yào)实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿(yuàn)意(yì)交流(liú)的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融通基金在(zài)行动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有(yǒu)国央企构(gòu)建专门的股(gǔ)票(piào)库(kù)，并进行长(zhǎng)期(qī)跟踪(zōng)，包括考察其实地调研(yán)的(de)的(de)成果，了解国央企经营(yíng)思路和财(cái)务导向的变化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表示(shì)，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了(le)更深刻(kè)的认识：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是在此基础上构建的(de)具有时代特征和中国特色、符合国家战略导向的(de)估(gū)值体系，而不是简(jiǎn)单套用国(guó)外(wài)的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到(dào)的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒(héng)表示，万家基金一直非常(cháng)关(guān)注传统产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域，因(yīn)此也是(shì)一定(dìng)能够抓住中特估(gū)这波行情的机会的。同时，随着时局的变(biàn)化(huà)，也在增加相(xiāng)关行(xíng)业(yè)的研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资本市场(chǎng)使命，投资者需要学习(xí)领会并针对原有的(de)估值体系进(jìn)行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明(míng)确该(gāi)体系的框架(jià)是第一(yī)位的(de)工作，合理(lǐ)设置指标也(yě)非常重要，投(tóu)资者的认可和实施是最(zuì)终该体系能否(fǒu)具备长期价值的基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人(rén)为(wèi)的拔估(gū)值(zhí)是很大(dà)的认知误(wù)区，市场化认可是(shì)基本的(de)常识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企发展要符合国家战略(lüè)发展发(fā)向，更(gèng)需要承担(dān)社会公共责任等。而这些都(dōu)应该考(kǎo)虑进估(gū)值体(tǐ)系之中(zhōng)，也引发市(shì)场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认为，对(duì)于国(guó)央企的估(gū)值方式(shì)要充分体(tǐ)现企业的社角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺会价(jià)值与国家战略(lüè)价值，目前已经(jīng)形成了(le)初(chū)步的企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家战略发(fā)展(zhǎn)的(de)价值(zhí)？首要任(rèn)务就构建中国特(tè)色的价(jià)值(zhí)评(píng)价体系，改变从以私(sī)人股东权益出发，现金流折现为主要(yào)方法(fǎ)的单一价值估(gū)值(zhí)体系，转向社(shè)会(huì)整(zhěng)体价值观念、纳入中国(guó)特色的ESG评(píng)价体系，充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略价值。”博时基金指数(shù)与量化投(tóu)资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振(zhèn)建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近(jìn)年来国资委指导国内团队(duì)对于中国特色(sè)ESG披露与(yǔ)评价体系不(bù)断探索，结合国际通用规(guī)则，目前已经形成(chéng)了初步的企业社(shè)会(huì)价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业上市公(gōng)司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责(zé)任等要素对企业稳(wěn)健成长的重大意义，重视(shì)稳定的现金(jīn)流、持续增长的盈利、科技创新对提升企业内在(zài)价值的积极作用，这样(yàng)有利于提高估值定价(jià)模(mó)型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实务工作中，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括(kuò)净(jìng)资产收(shōu)益(yì)率、营(yíng)业现金比(bǐ)率、资(zī)产负债率(lǜ)、研发(fā)经费投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细(xì)致(zhì)分析在估值思维、估值结论、估值判断上有变(biàn)化，尤(yóu)其是估值的方法(fǎ)和指标(biāo)上(shàng)，他认为(wèi)其包括产业链上(shàng)下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横向上的(de)研究(jiū)，强调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发(fā)展等(děng)各种(zhǒng)因(yīn)素与企业价值(zhí)的关系。这些因(yīn)素在对估值结论和判断的影响上，也(yě)使(shǐ)得中国特(tè)色的(de)估(gū)值(zhí)体系与(yǔ)传(chuán)统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的(de)变化(huà)，还有估值结(jié)论和(hé)估(gū)值判断的变(biàn)化(huà)，都是为了(le)更好地(dì)适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的企业估(gū)值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基(jī)金首席经济(jì)学家魏(wèi)凤春直言，这需(xū)要在实践(jiàn)中进行探索，目前(qián)尚没有(yǒu)公认的(de)指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺