一、“中特(tè)估(gū)”投资范式(shì)之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低(dī)估值、高分红，是包括(kuò)能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨后，当前(qián)这(zhè)些板块估值仍处于(yú)历史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市场整(zhěng)体，较高的分(fēn)红(hóng)也成为(wèi)其(qí)进可(kě)攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估(gū)”中“一带一路(lù)”和运营商板块修复的(de)重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴联合(hé)声(shēng)明等，以(yǐ)及后续(xù)5月召开(kāi)在(zài)即的第三届“一带一路(lù)”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数(shù)字(zì)经济上升为国家战略，相关政策密集(jí)出台。今年国务(wù)院(yuàn)改组(zǔ)又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得到(dào)催化(huà)。

　　头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ong>三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币(bì)升值的全(quán)年(nián)宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整(zhěng)体(tǐ)性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链作(zuò)为原材料高(gāo)度依赖海外(wài)供应、同时(shí)下游需求基本集(jí)中在国内市场(chǎng)的方向(xiàng)之(zhī)一，将充(chōng)分受益于人民币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经(jīng)济复苏(sū)，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行(xíng)业龙头盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿着三(sān)条(tiáo)投资范式(shì)，“中特估(gū)”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除(chú)了能(néng)源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商等(děng)之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重(zhòng)点(diǎn)支持的战略(lüè)性产业之(zhī)一(yī)，近年来经历了行业调整和产能(néng)过剩(shèng)的困境(jìng)，但近期板(bǎn)块景气已在改善：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随(suí)着(zhe)全球(qiú)航运市场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包(bāo)括化学品船与成品(pǐn)油(yóu)轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另一(yī)方面，国企改革推(tuī)动(dòng)造(zào)船企(qǐ)业重(zhòng)组整(zhěng)合和产能优化之(zhī)下(xià)，国(guó)内船舶制造业已在逐步(bù)实现(xiàn)结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良(liáng)好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分红(hóng)，类债(zhài)属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性较(jiào)高。同时(shí)近几年(nián)，高速(sù)公路(lù)及铁路板(bǎn)块上市(shì)公司(sī)更加注重投资人回报，多(duō)家公司(sī)发(fā)布股东回报计划，大(dà)幅(fú)提(tí)高(gāo)分红比例以及承诺未来(lái)几年高分红水平，给投(tóu)资人带来确(què)定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复(fù)苏大背景下融(róng)资需求(qiú)回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也具备(bèi)修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求(qiú)连(lián)续三个月(yuè)超预期回暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳(wěn)定且(qiě)高分红的板块(kuài)，当(dāng)前银行PB估(gū)值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大(dà)。

　　风(fēng)险提示

　　关(guān)注经(jīng)济(jì)数据波动，政(zhèng)策超预(yù)期收紧(jǐn)，美联(lián)储超预期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策(cè)略

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