上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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